PTAamp;MEG：聚酯原料跟随成本下跌

来源：紫金天风期货研究所

观点小结：PTA

核心观点：中性近端平衡偏强与预期过剩矛盾格局博弈，短期跟随原油波动pta期货行情。

现货：谨慎偏多现货市场买气一般，报盘基差走弱，现货在01+850-900附近商谈pta期货行情。

装置变动：中性主流供应商提升负荷，但PX产量回升偏慢，PTA产量回升预计有限pta期货行情。

下游需求：偏空织造有降负荷预期，聚酯库存及现金流压力偏大，需求偏弱pta期货行情。

供需平衡：偏多PTA平衡表现偏紧，9月维持去库，10月预计紧平衡，PX和PTA新装置投产前偏紧pta期货行情。

加工利润：谨慎偏空产业链利润维持偏强，整体价差中性偏高pta期货行情。

观点小结：乙二醇

核心观点 ：谨慎偏多短期近端有继续去库预期，近端下方空间不大，预计维持区间震荡pta期货行情。

现货：谨慎偏强市场商谈一般，目前现货基差在01合约贴水55-60元/吨附近，商谈4180-4185元/吨pta期货行情。

装置变动：谨慎偏多古雷延后重启，煤制重启偏慢，关注检修持续性pta期货行情。

进口：谨慎偏多近洋检修偏高，9-10月进口评估55万吨pta期货行情。

下游需求：谨慎偏空新订单持续性不好，临近假期下游存放假可能，成品库存压力偏大pta期货行情。聚酯库存压力偏高，有减产计划。

供需平衡：中性9-10月预计维持偏紧去库，关注检修持续性pta期货行情。

加工利润 ：谨慎偏多油制利润小幅明显修复，整体亏损pta期货行情。

终端织造旺季不旺

织造订单氛围小幅走弱

上周加弹织机开机环比走弱，截止上周五（23日），加弹开工率68％，织造开工77％，印染开工率77％pta期货行情。

终端中秋节后订单环比小幅走弱，国庆临近终端放假或有增加，新订单氛围小幅走弱，涤纶坯布库存1个月偏上，库存下降放缓，织造原料备货在10-15天附近pta期货行情。终端表现旺季不旺。

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数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

聚酯负荷持稳

截止9月23日，聚酯即时开工率稳定至84.02％附近，聚酯加权库存27天附近，聚酯加权利润盈亏平衡附近pta期货行情。

旺季聚酯负荷回升有限，稳定在84％附近，成品库存去化困难，下游原料采购积极性不高，聚酯利润进一步压缩pta期货行情。聚酯大厂有减产计划。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

聚酯库存持稳回升

截止23日，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为31、32、28.5和13.6天，库存高位小幅回升pta期货行情。旺季下游提负但采购积极性仍偏差，产销维持偏弱，聚酯库存再次面临累库。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

聚酯利润再次压缩

终端订单改善有限，聚酯库存压力抬升，聚酯利润再度压缩pta期货行情。当前除瓶片外各产品基本均面临亏损，瓶片利润也较前期高点压缩明显。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

聚酯开工率评估

截止上周五（23日），聚酯周均负荷84％左右，长丝负荷回升中，短纤因为利润差负荷下降，瓶片负荷维持偏高pta期货行情。

由于短纤降负，长丝利润不佳，大厂有减产计划，后续开工回升速度预计偏慢，9-10月评估开工率84％附近（环比不变）pta期货行情。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

PTA现实强势预期悲观

PTA装置检修高位

装置变动，中泰化学21日检修40天，福海创提负至8成，YS宁波220万吨正常运行，YS大化225计划9月底升温重启，新材料提负至9成，仪征本周重启pta期货行情。

主流供应商逐步重启中，原料投产偏慢，10月或存继续减合约的动作pta期货行情。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

PTA库存下降

PTA本周社会库存环比下降至165万吨，仓单数量集中注销后偏低，在库在港货维持紧张pta期货行情。

仓单数量方面，供应商交仓单动作，截止9月26日郑商所PTA仓单0.31万张pta期货行情。

数据来源：杭州忠朴pta期货行情，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

本周供应端，主流供应商提负中，供应端产量小幅提升pta期货行情。需求端，聚酯有降负计划，9-10月评估开工率84％。

出口端，8月出口下降，据闻印度有采购行为，预计体现在9月出口环比增加pta期货行情。

平衡表来看，9月维持明显去库，短期原油下跌叠加预期装置投产1-5走反套pta期货行情。新装置落地前月差或有反复，落地后关注结构转变的机会。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

美国汽油裂解/辛烷值变动不大

美国汽油与辛烷值价格往年同期正常区间震荡，RVP向冬季汽油调整，高辛烷值组分需求回落pta期货行情。

美国汽油产量不足，调油经济性尚可pta期货行情。辛烷值环比走弱，但同比强劲。

数据来源：路透pta期货行情，紫金天风期货研究所

亚洲芳烃调油仍在继续

汽油需求转弱，亚洲和美国调油经济性边际下降，亚洲地区日本装置仍有调油动作，芳烃化工产量不高，后续有切回化工的预期，关注亚洲PX提负的动作pta期货行情。美国的调油经济性仍偏好，歧化装置年内开车困难，但美亚套利窗口关闭，亚洲出口美国量下降。

亚洲裂解开工率进一步下滑（韩国、日本、东南亚），py gas产出低位，裂解汽油芳烃产出量偏低，未来几个月较难改善pta期货行情。

数据来源：WINDpta期货行情，普氏，紫金天风期货研究所

芳烃美亚套利价差小幅反弹

近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利价差反弹，套利窗口关闭中，美韩运费在200美元附近pta期货行情。

美国歧化利润偏差，年内歧化装置预计检修或低负荷pta期货行情。美亚套利窗口关闭，美国辛烷值仍在往年高位，调油需求仍在，套利价差打开后，中东和欧洲的PX可能回去美国。

国内PX进口量预计边际回升，但亚洲检修量维持高位，进口回升量有限pta期货行情。

数据来源：WINDpta期货行情，紫金天风期货研究所

PX平衡表

国内PX装置动态，海南炼化停车，福化重启一条线，天津石化计划重启，浙石化小幅提负荷，国内产量缓慢提升中pta期货行情。

海外检修，日本Enoes一条PX9月中意外停车10月初重启pta期货行情。印度信赖降负至6成，韩国SKGC130万吨装置开始停车，乐天50万吨计划10月中检修2周，台湾FCFC72万吨计划10月检修3周左右。9-10月海外装置检修量维持高位，进口回升预计偏慢。

平衡来看，10-11月PTA预估检修量不大，PX国内负荷和进口回归偏慢，PX整体维持偏紧平衡状态pta期货行情。PX供应紧张明显缓解依赖于新装置投产，据闻盛虹计划试车中，关注其PX投产进度。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

估值上pta期货行情，产业链价差偏强

产业链价差方面，PTA-布油价差目前在年内高位，往年同期中等水平pta期货行情。

目前新装置未投产，产业链价差集中在PXN，新装置投产后利润预期存压缩空间pta期货行情。

数据来源：紫金天风期货研究所

MEG库存预期下降

乙二醇负荷维持低位

根据CCF，截止9月23日乙二醇周均总负荷44.6％，其中煤制负荷30.08％pta期货行情。油制装置重启中，煤制检修量大，重启速度偏慢。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

煤制装置重启偏慢

本周装置变动，油制装置，恒力9月23日陆续重启，古雷延后重启，扬子石化、上海石化2条线全环氧运行，镇海一条线计划11月检修1个月pta期货行情。

煤制装置，沃能重启，天业3套重启时间推后（原计划9月下），天盈重启失败（原计划8月底），陕煤渭化和陕西延长计划8月底停到9月底，建元9月底计划重启，广汇重启推后至9月底pta期货行情。河南能源有可能月底重启，华谊9月19日检修半个月。

煤价高企，预计10月煤化工回来的量有限pta期货行情。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

新装置计划投产中

新装置动态方面，浙石化80万吨新装置8月中出料，运行正常pta期货行情。

陕煤9.8日投料试车，预计10月前后出产品pta期货行情。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

主流工艺维持亏损

油制亏损小幅缓解，整体仍维持亏损pta期货行情。

数据来源：紫金天风期货研究所

进口量短期偏低

近洋烯烃效益差，裂解普遍降负，近洋进口量萎缩明显，海外检修维持高位，进口回升预计偏慢pta期货行情。

9-10月评估，沙特到港稳定，近洋增量偏少，北美加拿大降负，美国检修增加，套利价差偏低，北美增量预估也有限pta期货行情。

数据来源：52hzpta期货行情，海关总署，紫金天风期货研究所

港口库存继续下降

从到港量来看，上周预计到港16.7万吨，实际到港8.7吨，实际到港偏低，港口库存下降明显pta期货行情。

截止26日，华东主港地区MEG港口库存约82.2万吨，环比下降7.8万吨，库存继续下降pta期货行情。

9.28-10.7，预计到货总量在20.3万吨附近，到港偏低，乙二醇库存预计继续回落pta期货行情。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

本周平衡表变动，恒力重启，古雷重启延后，煤化工重启偏慢pta期货行情。9月检修量维持高位。需求端9月评估负荷84％。9-10月进口评估55万吨附近。

平衡表来看，9-10月预计去库格局偏紧pta期货行情。港口库存下降至80万吨附近，进口后续回升偏慢，短期有继续去库预期，近端下方空间不大，预计维持区间震荡。

数据来源：CCFpta期货行情，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差偏强月差压缩

数据来源：WINDpta期货行情，CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇港口去库基差走强

数据来源：WINDpta期货行情，CCF，紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所pta期货行情，大商所，新交所，紫金天风期货研究所

来源：金融界